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　　2025年11月25日，天风证券601162）发表了一篇基金行业的研究报告，报告指出，A股盈利底部回升，2026年盈利复苏弹性值得关注。

　　1、A股盈利周期底部拐点或已迈，25Q3盈利指标回升概率较大，A股盈利底渐明，展望2026，基本面角度盈利复苏弹性或更值得关注。25年中报以来，A股盈利指标逐渐底部企稳，三季度全A两非EPS同比降幅收窄，ROE的企稳反弹迹象也较为明确，盈利能力角度关键指标正蓄势向上。随着“反内卷”、提升内需等政策在供需两端的发力，A股盈利周期有望更进一步，从稳预期走向扩弹性，从估值修复到基本面驱动的攻坚牛。2、整体法口径下，我们预计2025年、2026年全A营收增速分别为4.78%、10.98%，全A归母净利润增速分别为10.70%、17.94%，基本符合历史上PPI回正可比阶段水平。3、具体来看，我们预测各板块营收在2026年均有较大可能回升，且增速较2025年预计扩大，TMT、消费增速更具备韧性，公用事业、交通运输业绩压力整体更大。上游周期方面，虽然2025的预测营收增速仅由有色金属、基础化工两个板块拉动，但预计2026年归母净利润增速能够由负转正。

　　风险提示：1）过去历史经验仅供参考；2）政策出台和落地具备不确定性；3）预测误差。

　　1、从整体的行业景气度方面来看，本周电力设备、电子、银行、商贸零售等行业整体呈上行趋势；石油石化、机械设备、食品饮料、医药生物、家用电器、汽车、房地产、公用事业、环保等行业整体呈下行趋势。2、我们预测了未来4周表现较优的申万二级行业。重视乘用车、半导体、其他电子Ⅱ、元件、航运港口、装修装饰Ⅱ、光学光电子、商用车、电子化学品Ⅱ、贵金属、塑料、汽车服务、消费电子、家居用品、出版等申万二级行业。3、行业配置建议：赛点2.0第三阶段攻坚不易，波折难免，重视恒生互联网。根据经济复苏与市场流动性，可以把投资主线）Deepseek突破与开源引领的科技AI，2）内外共振，经济逐步修复，牛市主线风格“强者恒强”，但周期后半段易有所表现，3）低估红利继续崛起。红利回撤常在有强势产业趋势出现的时候，因此低估红利的高度取决于AI产业趋势的进展，而AI产业趋势的进展又取决于AI应用端和消费端的突破，重视恒生互联网。牛市初期资金更偏好少数高景气赛道，后期资金抱团聚焦主线，新增资金获利难度提升，而周期股又具备低估值、高贝塔的属性，易随着基本面回暖的深化而发挥较好的业绩弹性，获得增量资金青睐。

　　风险提示：1）历史复盘仅供参考；2）市场波动性可能影响资产表现；3）基于模型的定量分析无法代替上市公司基本面的定性分析。

　　1、本周转债抗跌性凸显，大盘、高评级、低价转债相对更优。本周权益市场整体回调趋势下，转债市场展现出较强的抗跌性：中证转债指数本周下跌1.78%，万得全A下跌5.13%。结构上看，分化明显：大盘、高评级、低价转债的波动回撤表现明显优于小盘、低评级、高价等弹性品种，当前阶段市场风险偏好或更注重防御性配置。2、展望来看：近期转债市场持续调整下，转债的配置价值正逐步显现：估值层面：百元溢价率来看，经历8月底高点后的一轮调整，转债市场估值已逐步企稳，当前估值水平虽仍不低，但配置安全边际相对8月底或更高。供需环境支撑：供给端看新券发行节奏仍平缓，未出现明显提速，需求端看在当前低利率环境下，固收+等配置型资金对转债的增配需求依然强劲，对转债估值形成有力支撑。资金与情绪面：近期市场回调下转债ETF资金持续逆势流入，止盈操作或已明显减弱，显示市场回调中机构对转债的长期信心仍存；风险偏好边际改善：周五晚美联储再次释放“鸽派”言论，12月降息预期大幅升温，美联储12月降息概率升至近70%。全球流动性宽松预期对A股权益及转债估值形成正向催化。

　　风险提示：1）基本面变化超预期；2）权益市场波动剧烈；3）转债估值波动超预期。